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再戰股市

2019-03-27 12:28 作者:謝九來源:三聯生活周刊
去年還愁云慘淡的A股市場,為何今年突然牛冠全球?和去年相比,今年的A股市場發生了什么變化?

2019年以來,A股市場持續反彈,上證指數站上3100點,反彈幅度接近30%,創業板的反彈幅度更是達到了40%。在市場的強勢表現下,更多的投資者已經不再討論牛市是不是來了,而是牛市到底是怎么來的。

 

 

對于這一輪牛市的起因眾說紛紜,有人說是“外資牛”,因為是外資在A股市場超跌時持續買入,外資最早發現了A股的投資價值,并且最終點燃了其他投資者的熱情。也有人說是“注水牛”,因為貨幣政策轉向寬松,市場流動性大幅改善,成為股市反彈的主要動力。也有人認為這一輪行情是“改革牛”,政府對于股市基礎制度改革的紅利,引發了A股的牛市行情。更有甚者,還有人認為這一輪行情其實只是“記憶牛”,當前中國經濟和股市的走勢,很容易讓人想起2014~2015年的牛市行情,投資者對上一輪行情的記憶喚起了當前的牛市。

很難說到底是哪一種因素引發了這一輪行情,更準確的說法應該是,外資牛、改革牛、注水牛甚至記憶牛,都是這一輪股市反彈的推手,諸多因素共同導演了這一輪牛市行情。

隨著股市持續走高,投資者去年的恐慌情緒逐漸消散,在財富效應的刺激下,亢奮的情緒開始取而代之。一個最直接的指標就是,滬深兩市的融資余額不斷攀升,已經接近1萬億元。除了合法的場內融資業務之外,一些灰色地帶的高杠桿資金也開始卷土重來。

2015年那一輪牛市的破滅,導火索就是因為杠桿資金過多,導致管理層主動清理場外配置,最終引發資金踩踏,帶來一場大級別的股災。隨著股市反彈到一定的高度,當前最需要警惕的,就是如何避免重演上一次的悲劇。這也將直接決定這一輪牛市最終能夠持續多久。

對于管理層而言,既要維持當前來之不易的市場人氣,又不能對一些違規資金過度縱容,這對管理層的調控藝術無疑是相當大的挑戰。上一輪股災的爆發,一定程度上就是因為去杠桿過快過猛,在引發了踩踏行情之后又沒有及時糾偏,等到后來投資者信心崩潰之后才進行大規模救市,但是已經錯過了救市的最佳時機。最終的結果,就是那一輪牛市僅僅持續了不到一年的時間,隨后陷入了長達三年多的漫長熊市。

和三年前相比,今天的A股市場更加開放,這同時也意味著蘊藏著更大風險。為了吸引更多外資,A股市場對外資的開放程度不斷提高,對外資投資A股給予了更多的自由、更少的限制。前不久,MSCI(明晟)大幅提升A股的權重,就是對A股不斷提升開放程度的一個積極回應。表面上意味著有更多的海外資金可以進入A股,但換一個角度來看,這也意味著外資做空A股有了更多的可能性。

2015年那一輪股災,已經有人將責任推給了做空的外資,比如當時知名度并不高的司度,通過高頻交易在A股做空牟利,成為外資做空A股的代表。和三年前相比,外資的規模大幅提升,投資的品種也更加豐富,手上的籌碼也更加便宜,理論上而言,今天的外資比三年前更容易做空A股。

如果A股市場重現2015年的“瘋牛”行情,包括外資在內的各路資金做空A股的概率會大大提升,A股市場很有可能再度重演2015年的股災悲劇。反之,如果A股市場能夠走出一輪“慢牛”行情,被做空的概率將會大大降低,無論是外資還是內資,最終都能在這場“長牛”行情中實現多贏。

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